الاقتصاد العالمي قد يكون في طريق وعر، يحذر البنك المركزي للبنوك المركزية. قام بنك التسويات الدولية BIS بتقسيم المتغيرات البيئية النموذجية لتلك التي تسبق الهبوط الصعب. تتوافق معظم الاقتصادات المتقدمة مع هذا القانون ويُنصح بالبدء في معالجة التضخم على الفور. أولئك الذين يعيشون في أسوأ الظروف سيجدون السنوات القليلة القادمة صعبة.
الهبوط السهل مقابل الهبوط الصعب
تشبه البنوك المركزية تشديد السياسة النقدية على أنه عملية هبوط بطائرة بعد عودتها من رحلتها، فإذا سارت الأمور على ما يرام يكون الهبوط سلس لا يشعر به الركاب، ولكن إن تجاوزت الطائرة الخطوط واصطدم بالمدرج بسرعة كبيرة، فتعد هذه عملية هبوط صعبة، ينجو منها الركاب بالتأكيد، لكن لا أحد سيكون سعيد تجاه هذا الهبوط المرعب، وقد لا تكون التشبيهات واضحة بعض الأحيان، لذلك دعونا نستعرض ما استخدمه BIS كتعريف في هذه الدراسة.
- التضييق هي فترة ثلاثة أرباع متتالية أو أكثر من ارتفاع أسعار الفائدة.
- الركود هو ربعين متتاليين من انخفاض الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي.
- هبوط سلس: لا يوجد ركود خلال 3 سنوات من بداية دورة التضييق.
- هبوط صعب: ركود خلال 3 سنوات من بداية دورة التضييق.
درست BIS 129 دورة عن تشديد السياسات عبر 35 اقتصادًا، وجدوا بعض العوامل البيئية الشائعة التي قد تساعد في تحديد الهبوط:
تراكم الضعف المالي: مثل أحمال الديون المرتفعة أو السيولة المنخفضة هي نقاط ضعف. عادةً ما يكون للهبوط الناعم كميات قليلة من التراكم. تميل عمليات الهبوط الصعبة إلى تراكم نقاط الضعف بمرور الوقت. الأسر المعيشية أقل مرونة في هذه الحالات، مما يزيد من المخاطر.
التضخم: يعتبر معدل التضخم المنخفض شائعًا في الهبوط السهل، بمتوسط معدل 2.6٪ في الدراسة. عادة ما يسبق الهبوط الصعب معدل تضخم مرتفع يبلغ في المتوسط حوالي 4.1٪. يميل التضخم المرتفع إلى تآكل القوة الشرائية للمستهلك، مما يقلل الاستهلاك. يساعد الاستهلاك المنخفض على خنق عائدات الأعمال، مما يؤدي إلى قتل الاقتصاد ببطء.
معدلات السياسة الحقيقية: هي معدلات الإقراض قصير الأجل المعدلة حسب التضخم. تميل المعدلات المرتفعة إلى الظهور قبل التشديد في عمليات الهبوط الناعمة (بمتوسط 1.4٪). تميل عمليات الهبوط الصعبة إلى البدء بمعدلات حقيقية أقل (بمتوسط 0.4٪). هذا أمر منطقي، لأن المعدلات المنخفضة تساعد في إنتاج أعباء ديون أعلى، وهي نقطة ضعف.
نمو الائتمان الأسري: يرتفع الائتمان الأسري إلى الناتج المحلي الإجمالي بشكل أبطأ في هبوط ضعيف (+2.8 نقطة في المتوسط). هذا الرقم أعلى بكثير في حالة الهبوط الحاد (+6.4 نقطة). كلما زادت النسبة، زاد الدين أكثر من الإنتاجية.
دول مثل كندا والولايات المتحدة مهيئة للهبوط الصعب بشكل كبير مع ارتفاع معدلات التضخم وانخفاض معدلات السياسة الحقيقية، ويذكر أيضا أن ديون الأسر المرتفعة، في كندا أكثر من الولايات المتحدة.
منذ أن بدأت دورة التضييق في نهاية الربع الأول، لم نر بيانات عن ائتمان الأسرة للناتج المحلي الإجمالي، ومع ذلك، يتوقع معظم المحللين ارتفاع أعباء الديون وانكماش الناتج المحلي الإجمالي مع ارتفاع أسعار الفائدة على المدى القصير.
بنك التسويات الدولية يحث البنوك المركزية على التحرك “بسرعة وحسم” للتصدي للتضخم
يلقي صانعو السياسة باللوم على العوامل الخارجية في التضخم، لكن بنك التسويات الدولية لا يؤمن بذلك، حيث في وقت في وقت سابق من هذا العام، عزت المنظمة فقاعة الملكية العالمية إلى الاستجابة المتزامنة، أي أنهم ألقوا باللوم في ارتكاب نفس الخطأ على العديد من الاقتصادات. إنهم يقرون ببعض العوامل الخارجية التي دفعت الأسعار، لكنها ليست القضية الأساسية.
يتخذ بنك التسويات الدولية مسارًا مشابهًا في هذا التقرير، حيث يحث البنوك المركزية على معالجة مشكلة التضخم. جاء في المذكرة الصادرة عن المنظمة: “يجب على البنوك المركزية أن تتصرف” بسرعة وحسم قبل أن يترسخ التضخم “.
“فإذا أصبحت راسخة، فستكون تكلفة إعادتها تحت السيطرة باهظة. الفوائد طويلة الأجل للحفاظ على الاستقرار للأسر والشركات تفوق أي تكاليف قصيرة الأجل “.
تزيد فقاعات التضخم والديون والعقارات من احتمالات الهبوط الصعب
يمثل مزيج التضخم والدين وفقاعات الأصول، مثل تلك التي نشهدها في العقارات، تحديا. من الصعب بالفعل الحصول على هبوط سلس مع مجرد تدهور سريع في الإنفاق، ولا عجب أن يعبر بنك التسويات الدولية عن مخاوفه بشأن النظام النقدي العالمي.
السياق هو الجوهر. لأول مرة في حقبة ما بعد الحرب العالمية الثانية، يواجه الاقتصاد العالمي خطر ارتفاع معدلات التضخم، ومن ثم الحاجة إلى إبقائه تحت السيطرة، على خلفية نقاط الضعف المالية المتزايدة. ومن بين هذه المستويات المرتفعة تاريخياً للديون، الخاصة والعامة على حد سواء، والتقييمات الغنية، لا سيما للممتلكات السكنية، بحسب تحذيرات بنك التسويات الدولية.
