كان صناع السياسة يخبرون العامة أن الهبوط الناعم لا يزال ممكنًا. ومع ذلك، لا أحد يصدق ذلك تقريبًا، وفقًا لـ BMO Capital Markets أوضح دوجلاس بورتر كبير الاقتصاديين في شركة BMO مؤخرًا أن توقعات السوق آخذة في التآكل، حيث تشهد الغلات وأسعار السلع حالة من الفوضى على خلفية ارتفاع التضخم. هذا ليس نموذجيًا ما لم تبدأ شكوك جدية في الظهور حول النمو المستقبلي.
يوضح بورتر: “يبدو أنه لا أحد تقريبًا يعتقد الآن أن الاقتصاد يمكن أن يحقق هبوطًا ناعمًا في مواجهة معركة التضخم الحالية حيث قدم ملخصًا لبعض الأساسيات المتآكلة، ودق ناقوس الخطر للهبوط الصعب هذا الأسبوع. دعونا نجري عليهم بسرعة.
بدأت الأسواق في إعادة تسعير الأصول عند انخفاضها مع ظهور مخاوف الركود في الأفق
بدأت الأسواق الكندية والأمريكية بإعادة تسعير الأصول وليس في الاتجاه الذي نريده، ففي الأسبوع الماضي، بدأت العائدات وأسعار السلع في الكشف عن نقاط الضعف. يأتي هذا بعد دخول الأسهم إلى سوق هابطة الأسبوع السابق.
يقول بورتر: “أحد المؤشرات الرئيسية التي تعزز الرأي القائل بأن النمو قد يتعثر قريبًا هو التدهور المفاجئ في مجموعة متنوعة من أسعار السلع الأساسية”، قبل أن يطرح قائمة من السلع التي شهدت الأسعار تآكلًا خلال الأشهر القليلة الماضية.
ومع ارتفاع أسعار النفط، مع شح الإمدادات، فإنها لا تزال تنخفض إلى أدنى مستوى لها منذ أوائل مايو. قدم بورتر ملاحظات مماثلة حول سعر الغاز الطبيعي والنحاس. وقد شهد الأخير انخفاضًا في الأسعار بنسبة تزيد عن 20٪ في فترة 3 أسابيع فقط. من الناحية الفنية يكفي اعتباره حادث اصطدام، ولكن من يريد التحدث عن النحاس؟
يحذر بورتر من أن “التراجع المفاجئ في أسعار السلع الأساسية وضعف توقعات النمو العالمي قد ألقى بظلال خطيرة على آفاق كندا“.
من المتوقع أن يرتفع معدل التضخم في كندا
يعد ضعف أسعار السلع بمثابة علامة حمراء كبيرة في بيئة تضخم عالية. بلغ النمو السنوي لمؤشر أسعار المستهلكين 7.7٪ في مايو، وهو أعلى مستوى منذ ما يقرب من 40 عامًا. لا يرى BMO أن التضخم يبلغ ذروته هنا أيضًا، حيث لم يدرك مؤشر أسعار المستهلك ارتفاع الأسعار بالكامل.
يقول: “ربما لم نصل إلى مستوى الذروة تمامًا حتى الآن بالنسبة للتضخم الرئيسي – من شبه المؤكد أن كندا ستنضم إلى الولايات المتحدة وأوروبا في النادي الذي يزيد عن 8٪ في الصيف”.
حتى مع ارتفاع التضخم، قد لا يكون الاقتصاد قادرًا على التعامل مع الزيادات
تأتي توقعات التضخم المتزايدة مع حساسية غير متوقعة لرفع أسعار الضيف. يرى BMO أن الاقتصاد أكثر حساسية لارتفاع أسعار الفائدة مما كان يعتقد سابقًا. حذرت منظمات مثل صندوق النقد الدولي كندا من أن زيادة أعباء الديون ستحد من قدرتها على الاستجابة للصدمة. لقد تجاهلوا تلك النصيحة وهم في هذا السيناريو بالضبط، ويواجهون الآن الأزمة بالضبط.
“قبل أن يتقدم السوق كثيرًا في تسعير الزيادات الهائلة في الأسعار ، يجدر بنا أن نتذكر أنه قد يستغرق ما بين 12 إلى 18 شهرًا لرفع الأسعار حتى تشق طريقها بالكامل من خلال الاقتصاد – نحن الآن بالكاد بعد ثلاثة أشهر من هذا دورة رفع معدل “، أوضح.
من جهته حذر بنك كندا من أن تغييرات السياسة النقدية تستغرق من 6 إلى 8 أرباع حتى يتم تسعيرها بالكامل. وهذا يعني أن أول رفع لسعر الفائدة في مارس لن يوجه ضربة كاملة إلا بعد عام من الآن. لو ارتفع السوق العام الماضي عندما كان التضخم عند ضعف المعدل المستهدف، فلن يحتاج الارتفاع إلى أن يكون حادًا. ومع ذلك، قد لا تحتاج الأسعار إلى الارتفاع فوق المعدل المحايد – على الأقل ليس بنفس القدر الذي تم الإعلان عنه مسبقًا.
بدأت أسواق الدخل الثابت تظهر أن التوقعات تتضاءل. “وسط مخاوف الركود المتزايدة، وأعادت الأسواق التفكير بجدية في تسعير البنك المركزي وابتعدت عن المستويات الأكثر تطرفًا منذ أكثر من أسبوع بقليل،” بحسب بورتر.
وفقًا لأبحاثه، انخفضت عوائد سندات الخزانة في الولايات المتحدة بعد ارتفاعها خلال العام الماضي. في حين أن رفع 75 نقطة أساس bps قد تم إجراؤه تقريبًا للاجتماع التالي، فإن الارتفاعات المستقبلية أصبحت أكثر غموضًا.
“بعد التسعير المبدئي بأكثر من متوسط سعر الطلب الاحتياطي الفيدرالي ، تراجعت الأسواق منذ ذلك الحين في اتجاه وجهة نظرنا ، على الأرجح على أساس الاعتقاد بأن الاقتصاد لا يمكنه التعامل مع أكثر من تلك الدرجة من التشديد”.
ارتفاع التضخم والركود، المعروف أيضًا باسم التضخم المصحوب بالركود. هذا شيء حذر منه بنك التسويات الدولية BIS هذا الأسبوع. لقد مر أسبوع طويل.
